随着2025年业绩快报的密集披露，以摩尔线程、沐曦股份、为代表的国产算力芯片厂商，终于将过去一年的战果摆在台前供市场审视。
这份成绩单最直观的信号是：国产芯片公司正在用营收增长证明自己的生存能力，但赚钱与否、赚谁的钱、以及未来能赚多久，正成为划分梯队的分水岭。
从数据上看，三家公司走出了截然不同的节奏。
1.寒武纪率先盈利，两强仍在冲刺规模
寒武纪无疑是最抢眼的一个，2025年营业收入逼近65亿元，同比增长超过450%，更关键的是归属于母公司所有者的净利润首次转正，达到20.59亿元。
这不仅意味着寒武纪熬过了漫长的亏损期，也让它成为三家中第一个靠卖芯片实现规模盈利的企业。
相比之下，摩尔线程和沐曦股份虽然营收增速同样迅猛。前者营收15亿元，增长243%，后者营收16.44亿元，增长121%。
但两家仍未摆脱亏损，分别亏了10.2亿元和7.8亿元。亏损收窄是事实，可在“自我造血”这道门槛上，寒武纪已经先踩过去一步。
这种业绩分化背后，其实是产品路线和市场选择的差异在起作用。
寒武纪从一开始走的就是ASIC路线，芯片为特定算法场景优化，虽然灵活性不如GPU，但在特定 workload 下的性价比和能效比更高。
过去几年，寒武纪吃到了互联网大厂和行业客户的订单红利，尤其是推理侧需求爆发后，定制化芯片的落地速度比想象中更快。
而摩尔线程走的是全功能GPU路线，试图通吃图形渲染和AI计算，这让它看起来更像“中国版英伟达”，但也意味着要同时啃下技术、生态和市场三块硬骨头。
产品做得全，研发投入自然居高不下，截至2025年6月累计研发投入就已超过43亿元。
沐曦则卡在中间，主攻高性能通用GPU，聚焦训推一体，虽然2025年二季度曾实现单季盈利，但要维持全年盈利还需时间验证。
2.英伟达留下的“空档期”不长了
如果只看国内市场，这三家公司的成长逻辑都离不开同一个背景：英伟达留下的空档正在被快速填上。
受出口管制影响，英伟达在中国AI芯片市场的占有率正快速下滑，有机构预测到2026年可能只剩8%左右。而国产芯片的份额则从2022年的8.3%攀升至2024年的17.4%，预计2029年将超过50%。
这意味着，国产厂商不仅有机会抢份额，还有机会重新定义市场格局。
但机会归机会，竞争的逻辑已经变了。
前几年资本追捧的是“谁是下一个英伟达”，现在资本市场更务实：谁能批量出货、谁能在客户机房真正跑起来、谁能把生态做扎实，谁才能留在这个牌桌上。
摩尔线程推出了MTTS5000智算卡，支持万亿参数大模型训练，计算效率接近国外同代产品。沐曦曦云C500系列已批量出货，截至2025年9月在手订单14.3亿元。寒武纪则靠营收和利润的双向兑现，率先坐稳了头部位置。
当然，放在全球维度看，差距依然刺眼。英伟达仅2025财年研发投入就超过200亿美元，是三家国产厂商总和的数倍不止，更不用说CUDA生态积累起的开发者护城河。
国产芯片当下的机会窗口，本质上是地缘政治撕开的一道口子，能跑多快、能长多大，取决于技术迭代的速度和生态建设的厚度。
2026年会是更残酷的淘汰赛。AI算力需求还在涨，但客户不再只看参数，而是看交付、看稳定性、看软件栈好不好用。超节点集群、光互连、液冷这些新技术正在成为新的竞争焦点。
谁能接住这波“泼天富贵”，不仅要看财报上的数字，更要看产品能不能真正扎进产业深处。
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