2025年，A股市场走势强劲，特别是以人工智能、机器人为代表的科技股表现亮眼。但与此同时，表现市场开始流传一种声音：巴菲特的价值投资理念，在A股水土不服。巴菲特的选股标准，并不适合A股市场。
事实究竟如何？但真相往往藏在数据里。
如果你翻开中证全指自由现金流指数的历史表现，会看到一个惊人的数字：自2013年底以来，这个指数累计收益超过700%，是同期上证指数的8倍以上。更关键的是，过去12年中，它有9年实现正收益，最大回撤也低于主流宽基指数。
这个指数筛选的是什么公司？连续5年经营现金流为正、自由现金流率前100名、剔除金融地产行业。简单说，就是巴菲特最爱的“现金奶牛”。
当自由现金流策略在A股取得700%的长期回报时，用一个简单的真相回答了投资者的疑问。并不是巴菲特的标准在中国水土不服，而是我们没有真正的读懂巴菲特。
巴菲特的“中国战绩”
很多人不知道，巴菲特其实在中国市场有过两次经典投资。
第一次是2002-2003年，他通过伯克希尔买入中石油H股，累计持有23.4亿股，总成本约4.88亿美元。当时中石油的市盈率仅约6.2倍，市净率约0.9倍，市值350亿美元，而巴菲特测算其内在价值约1000亿美元。
这就是典型的“用5毛钱买1块钱的东西”。所谓的安全边际的出现，正是指向这样的时刻。
持有到2007年，巴菲特以13.5港元/股的均价分批清仓，套现约40亿美元，实现税前收益约35.5亿美元，总收益率约7.3倍，年化收益率高达48.8%。
第二次是2008年金融危机期间，巴菲特听了芒格的建议，认为王传福是“爱迪生加韦尔奇的混合体”，比亚迪的电池技术、垂直整合模式构成了强大的护城河。他花了18亿港元买入，持有17年，最终在2022-2025年分批卖出，累计套现七八十亿美元，投资回报超过30倍。
这两笔投资说明了什么？
说明价值投资的核心逻辑——寻找被低估的优质公司，利用市场情绪波动创造的机会——在中国市场同样有效，甚至因为A股波动更大，反而提供了更多的“用五毛钱买一元钱资产”的机会。
总有人说巴菲特会在A股水土不服
为什么总有人说巴菲特的标准在A股水土不服？背后存在着认知误区。
巴菲特确实很少直接投资中国公司，于是很多人认为巴菲特的理念不适合中国股市。但事实上，巴菲特投资了中石油H股、比亚迪H股。这背后的逻辑很简单：他遵循的是同一套估值标准。
另一方面，A股确实波动率高，但A股的高波动不等于价值投资无效。优质企业的护城河同样能抵御周期冲击。很多“中国的巴菲特”喜欢投资的茅台，依靠不可复制的酒文化护城河穿越牛熊，完全符合巴菲特投资体系中的标准。
市场短期是“投票机”，受政策、情绪扰动；长期才是“称重机”。随着时间的推移，企业内在价值终将回归。
价值投资的真相是：买得便宜、拿得安心、赚得明白、卖得理性。
A股价值投资的正确打开方式
在A股做价值投资，不能机械照搬，而应结合市场实际情况，做“中国式价值投资”。
参考巴菲特的理念，A股选股应聚焦财务健康度，比如持续高ROE、充沛现金流、低负债率。同时，注重护城河的深度，如品牌溢价、成本优势、网络效应等。最后，还要注意估值的安全边际。
A股波动大，反而为价值投资者提供了更多机会。例如，2018年消费股回调时，正是逆向投资的良机。当市场恐慌时，往往是买入优质资产的机会。低位买入后，投资者需耐心等待价值回归，卖出时需克服贪婪，遵守投资纪律。降低年化收益预期至15%-20%，复利积累而非暴利思维。
自由现金流策略700%以上的长期回报，不是偶然。它验证了一个朴素的道理：真正健康的企业，不仅要在利润表上赚钱，更要在现金流上证明自己的赚钱能力。巴菲特曾直言：“最终决定企业价值的，永远是自由现金流”。查理·芒格则坦言：“现金奶牛是伯克希尔的最爱”。
当更多投资者学会“像农场主一样持有股票”，而非“像赌徒一样交易代码”，A股终将成为价值投资的沃土。
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